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五年1.7萬億,余額寶為何急剎車?

2018年05月20日  20:15   南方周末  

穩健運行五年,為什么余額寶開始踩剎車?“貨基雖然風險小,但越來越大的話確實會成為‘灰犀牛’。”

經歷了3個月“封鎖”后,2018年5月3日,“余額寶”重新開閘了。

自2018年2月1日起,這款用戶人數突破4.7億的產品宣布每日9點限量發售,很多人發現幾乎9點半以后就買不進去了,它似乎被鎖住了,而且解禁沒有時間表。

“余額寶”這款依托于支付寶的貨幣市場基金產品2013年上線,不到四年時間成為全球最大的一只貨幣市場基金,目前投資規模達到1.7萬億元,直逼大型商業銀行的存款總額。

但從2017年開始限制規模,到2018年的最嚴限額,余額寶2018年一季度環比增長不足7%。

5月3日,余額寶的限制松綁了:引入中歐基金和博時基金的貨幣市場基金產品,與此前的規則一樣,“隨時可轉入,不限額度”,打破了天弘基金這一唯一渠道。

五年來,余額寶這款產品好像鯰魚入池,開啟了移動支付時代人們的理財啟蒙,攪動了此前穩定的銀行生意經,也推動著監管的節奏與步伐。

它為什么可以成功?它經歷限制的背后又發生了什么?

1、拆掉銀行的墻

2011年,天弘基金副總經理周曉明剛到天弘基金工作。當時這只是一家業內排名中游的公司,連續兩年凈利潤為負,后來使其聲名鵲起的貨幣市場基金產品也僅有1只,規模7.16億元。

不僅是這家公司,整個基金行業都處于晦暗中。在銀行理財和信托產品的大發展下,基金被邊緣化了。初來乍到的周曉明希望通過改變銷售方式,謀取生存。

貨幣市場基金(后文簡稱貨基)是指投資于銀行定期存單、國債、商業票據等貨幣市場上短期有價證券的基金,風險低。在余額寶之前,它早已出現在中國的金融市場上。

但在那時,人們購買貨基產品需要通過銀行。一個普通用戶,需要來銀行柜臺咨詢,作為被推薦的理財產品之一,他也許會接觸到貨基產品,而且往往具有五萬元的起投門檻,最終通過銀行卡交易,但是在那時連網上銀行都還不普及。

周曉明考慮的,就是怎么改變這種無法直面客戶的銷售方式。當時,恰逢他的老同事祖國明去了阿里小貸金融理財業務部做總監,祖國明告訴他淘寶準備做理財業務,開基金直營店。

他非常感興趣,開始做基金淘寶店,但并不成功。第二年,有理財產品在支付寶熱銷了,他們找到了新的合作方式,天弘基金的貨基產品放在支付寶上賣,由此出現了余額寶模式。

“它和傳統基金長得不一樣,純直銷,告別銀行銷售。傍上了新‘大款’,‘大款’還拿它當自己的事辦。”周曉明寫道。

手機購買、一元起購、實時贖回……這些規則打破了以前的玩法,讓貨基銷售拆掉了擋在面前的銀行這堵墻。

2013年底,南方周末記者曾采訪一位天弘基金的高級分析師,他說,“以前找客戶都要通過銀行,客戶經理不點頭,你能見到客戶?客戶找不到你,也不找你,找你都是因為賠錢了”,但是這種情況一夜之間改變了,“我們的旺旺客服一下子來了很多人咨詢,問題多得來不及答。”

數據也證明了余額寶受歡迎的程度:不到半年,余額寶成為中國基金史上首只破千億的基金;2017年4月,它成為全球最大的一只貨幣基金;根據余額寶公開數據,其用戶規模4.74億,相當于每10個中國人里就有3人在用余額寶。

2、比銀行利息高十倍

為什么余額寶可以實現奇跡般的成功?主要基于兩點,它有跟銀行活期存款一樣隨時存取的便利,還有甚至高于五年定期存款的利息。

在余額寶的資金可以隨時存取,這對于習慣了手機支付的用戶來說,甚至比刷銀行卡還方便。這種便利性背后的機理是機構墊資。

中國政法大學金融創新與互聯網金融法治研究中心副秘書長趙鷂說,一般來說貨基是“T+2模式”(即申購和贖回都要2個工作日到賬),但互聯網金融為了強調客戶體驗,依靠基金公司和銷售機構墊資的方式完成了“實時到賬”的效果。

這背后對企業的資金產生壓力。趙鷂依據理論測算,客戶日均贖回量為貨基產品規模的5%,那么如果資金規模1.5萬億,企業墊資規模理論上要超過750億元。

比便捷更誘人的,是收益。2013年上線時,余額寶的收益率在5%左右,也曾一度達到6.7%,目前以新入駐的中歐貨基為例,收益率也在4.4%左右。而同期銀行活期存款利率僅為0.3%,換言之,余額寶的收益率比銀行活期高10倍不止。

它是如何做到的呢?這與貨基的運作原理相關。在貨基的投資方向中,銀行的協議存款是重要部分:基金經理拿著集合起來的散戶的錢,去買銀行的協議存款,從前這種大額存單只能機構參與,但有了貨基產品以后老百姓的閑散資金也能實現機構投資的高收益了。

“簡單說就是我存100億,你存1000塊,咱倆的利率能一樣嗎?”一位天弘基金分析師說。

這個模式迅速被市場復制,余額寶之后,各大互聯網理財平臺紛紛推出了貨基產品。在2013年,“百度百發”提出的口號是“團結就有8%!”,用非常通俗的語言解釋了資金量與收益率的關系。

根據中國證券投資基金業協會數據,中國貨幣基金共有394只,規模接近8萬億。從2013年至今,中國公募基金凈值從3萬億升到12萬億,其中貨幣基金居功至偉,占比從25%達到了61%。

值得一提的是,余額寶類貨基產品與銀行存款在本質上是截然不同的,它并不保證不虧本。

一位從事風險管理的業內人士對南方周末記者說,老百姓把錢存進銀行,與銀行構成債權關系,銀行要對儲蓄的兌付負責;而老百姓把錢存在貨幣基金,對基金公司是委托關系,基金公司只負責資金的運營投資,并不承擔投資風險,因此買貨基產品從法律上來說是存在無法完整兌付的風險的。

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